TÜPRAŞ – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. (TUPRS) 2025 yılı 2. çeyrek finansal sonuçlarının kamuya açıklanmasının ardından Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’den Şirketin finansal tabloları için değerlendirme geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
TÜPRAŞ – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. hisse haberleri
Alnus Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Hasılattaki Azalış; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK’te de Azalışa Neden Olmuştur!➢ Şirketin, 2025/06 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2024/06) göre 148,50 Milyar TL(yüzde 29,71) civarında azalış(-) göstererek, 351,31 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 137,45 Milyar TL civarında(yüzde 30,08) azalmış ve 319,53 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan düşük olması(-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 11,05 Milyar TL(yüzde 25,79) tutarında azalmış(-) ve cari dönemde 31,78 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; geçen seneki yüzde 8,57 seviyesinden yüzde 9,05 düzeyine yükselmiştir.➢ Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 3,80 Milyar TL tutarında azalmış ve cari dönemde 14,03 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Bununla birlikte, geçtiğimiz yılın ilk yarısında 4,88 Milyar TL düzeyinde gelen Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri kalemi de; cari dönemde 877 Milyon TL civarında azalışla 4,00 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Bu iki ana kalemde ortaya çıkan 4,68 Milyar TL’lik pozitif etki (azalış); Brüt Kâr’dan gelen 11,05 Milyar TL’lik negatif etkiyi bir miktar sınırlamış ve şirketin Esas Faaliyet Kârı; geçen yılın aynı dönemine göre 6,37 Milyar TL civarında azalışla (yüzde31,65) 13,75 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 6,93 Milyar TL(yüzde 22,25) düzeyinde azalmış(-) ve 24,23 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet Kârı marjı yüzde 4,02’den yüzde 3,91’e gerileme gösterirken, FAVÖK marjı ise yüzde 6,23’den yüzde 6,90’a yükselmiştir.
Parasal Pozisyon Kaybındaki Senelik Güçlü Azalış; Net Kârdaki Baskıyı Hafifletmiştir!➢ Geçen yılın aynı döneminde, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımları (OPET Petrolcülük)’ndan 413,6 Milyon TL tutarında gelir kaydeden şirket, cari dönemde ise aynı kaleme 565,8 Milyon TL tutarında gelir yazmıştır. Diğer yandan, 2024/06 döneminde ‘’Mevduat Faiz Gelirleri’’ alt kaleminin etkilemesi ile 6,23 Milyar TL düzeyinde Net Finansman Geliri’ ne sahip şirket, cari dönemde ise aynı alt kalemdeki 9,18 Milyar TL’lik sert düşüşün etkisiyle 1,30 Milyar TL tutarında Net Finansman Geliri elde etmiştir. Geçen yıl ödenen 7,46 Milyar TL’lik Vergi Gideri’ne karşılık, cari dönemde 4,63 Milyar TL tutarında Vergi Gideri ortaya çıkması ise; Net Kâr kalemi açısından olumlu olmuştur. Keza, cari dönemde TMS 29 Enflasyon Muhasebesi Uygulaması’nın etkilediği kısımdan gelen 1,95 Milyar TL’lik Net Parasal Pozisyon Kayıp tutarı da, geçen yılki rakamın 9,89 Milyar TL altında(+) kalarak net kâra pozitif etkide bulunmuştur.➢ Özetle; Faaliyet dışı kısımdaki gelişmelerin etkisi (Yatırım Faaliyet Gelirleri dahil) 7,98 Milyar TL tutarında ‘pozitif’ olurken, Esas Faaliyet Kârından gelen ‘negatif’ etkinin mahsup edilmesi sonrasında şirketin Dönem Net Kârı; geçen yılın aynı dönemine göre 1,76 Milyar TL tutarında(yüzde 24,35) artışla 8,99 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Net Kâr Marjı da; 2024/06 dönemindeki yüzde 1,45 düzeyinden yüzde 2,56’ya yükselmiştir.➢ Şirketin hasılat ve satış tonajı rakamlarının kırılımlarına baktığımızda;1) Hasılatın coğrafi dağılımı;– Şirketin, 2025 yılının ilk yarısındaki yurt içi brüt satış hasılatı; 2.Çeyrekten gelen senelik 54,77 Milyar TL’lik negatifliğin de etkisiyle, geçen yılın ilk yarısına nazaran 117,07 Milyar TL’lik(yüzde 29,71) azalış göstermiştir.– Şirketin, 2025/06 yurt dışı brüt satış hasılatı da; 2.Çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre ortaya çıkan 19,71 Milyar TL’lik azalışın da etkisiyle, 2024/06 dönemine göre 31,99 Milyar TL tutarında(yüzde 28,96) azalmıştır.2) Segment bazında hasılatın dağılımı;– Şirket, 2024/06 döneminde 493,94 Milyar TL ‘Rafinaj’ geliri elde ederken, bu segmentin konsolide hasılattan elde ettiği pay yüzde 98,82 olmuştu. 2025/06 döneminde ‘Rafinaj’ segmentinden 346,74 Milyar TL hasılat elde edilirken, konsolide hasılattan yüzde 98,70 pay alınmıştır. Diğer yandan, 2025/06 segment gelirinin 2024/06 dönemine göre 147,20 Milyar TL azaldığı görülürken, bu azalışta 2.Çeyrekten gelen etki 73,33 Milyar TL olmuştur.– Konsolide hasılattan hayli sınırlı pay alan ‘Elektrik’ segmentinin geliri ise; 2.Çeyrekte senelik bazda 1,06 Milyar TL azalırken, 2025/06 dönemindeki senelik azalış tutarı ise 1,29 Milyar TL civarında olmuştur.3) Üretim ve satış tonajlarında son durum;– ‘Motorin’ üretimi 746 Bin ve ‘Jet yakıtı’ üretimi de 315 Bin tonluk artışlar göstermiştir. ‘Fuel Oil’ tarafında ise 1168 Bin tonluk azalış ortaya çıkmıştır. Diğer ürün gruplarındaki değişimler ile toplam üretimde 240 Bin ton civarında artış görülmüştür.– ‘Motorin satışında yurtiçinde görülen 620 Bin tonluk azalışa karşın, yurt dışı tarafta 372 Bin ton artış ortaya çıkmıştır. Benzin satışları yurtiçinde 360 Bin ton artarken, yurtdışında ise 245 Bin ton azalmıştır. Fuel oil tarafında ise; yurtiçinden gelen 50 Bin tonluk azalışın yanı sıra, yurtdışı satışından gelen 1384 Bin tonluk negatif etki dikkat çekmiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler;Şirketin 1.Çeyrek’te açıkladığı ‘Stratejik Dönüşüm Planı’ çerçevesindeki beklentileri ile genel beklentileri şu şekildedir;➢ Sürdürülebilir Rafinaj tarafında; 2022-2035 yılları arasında 2,3 Milyar Dolar civarında Yatırım Harcaması öngörülürken, aynı dönemde 13 Milyar Dolar civarında FAVÖK elde edilmesi hedeflenmektedir.➢ Sıfır Karbon Elektrik tarafında; 2022-2035 yılları arasında 1,3 Milyar Dolar civarında Yatırım Harcaması öngörülürken, aynı dönemde 400 Milyon Dolar civarında FAVÖK elde edilmesi hedeflenmektedir.➢ SAF tarafında; 2025-2035 yılları arasında 800 Milyon Dolar civarında yatırım harcaması yapmayı öngörmektedir. Şirket, aynı dönemde 1,9 Milyar Dolar civarında FAVÖK üretmeyi beklemektedir.➢ Yeşil Hidrojen tarafında; 2025-2035 yılları arasında 750 Milyon Dolar civarında yatırım harcaması yapmayı öngörmektedir. Şirket, aynı dönemde 300 Milyon Dolar civarında FAVÖK üretmeyi beklemektedir.➢ Şirket, genel hatlarıyla 2025 yılında 26 Milyon ton civarında yıllık üretim beklerken, 30 Milyon ton civarında ise satış öngörüyor. Şirketin, 2025 yılı için ortalama kapasite kullanım oranı tahmini yüzde 90-95 aralığında bulunuyor.
Finansal Tahminler ve Değerleme;➢ Değerleme;Şirket değerlemesi için İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre 372 Milyar 911 Milyon 76 Bin 238 TL hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, bu kapsamda ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de, getiri potansiyelinin düşmesinden ötürü ‘TUT’a çeviriyoruz.➢ Finansal Tahminler;Şirketin cirosunda, 2025 yılında önceki yıla göre kayıp yaşanmasını bekliyoruz. Ancak, rafineri bakımlarının büyük oranda tamamlanması ve Rus petrolüne yaptırım olasılığı gibi gelişmelerle korunaklı olmasını beklediğimiz marjlarla; senenin ikinci yarısında daha iyi performans beklentimiz olduğundan, bu daralmanın yüzde 5 ile sınırlı kalabileceğini öngörmekteyiz. Maliyetlerin bir miktar normalleşmesiyle kâr marjlarının ise kademeli olarak toparlanma aşamasına girmesini tahmin etmekteyiz. Diğer kalemlere ilişkin beklentilerimiz aşağıdaki tablodadır;
Bugün bedelli sermaye artırımı yapan 2 hissenin fiyatında düzeltme yapıldı
Alnus Yatırım yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, yatırım ve kalkınma bankaları ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde ve yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan, manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
