TÜPRAŞ – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. (TUPRS) 2025 yılı 2. çeyrek finansal sonuçlarının kamuya açıklanmasının ardından Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den Şirketin finansal tabloları için değerlendirme geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
TÜPRAŞ – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. hisse haberleri
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Olumlu. Tüpraş 2Ç25’te 183.164 milyon TL gelir (Konsensus: 176.225 milyon TL / Deniz Yatırım: 184.199 milyon TL), 13.889 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 13.267 milyon TL / Deniz Yatırım: 13.756 milyon TL) ve 8.884 milyon TL net kar (Konsensus: 6.742 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.866 milyon TL) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 2Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 221 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar✓ Karlılıkta iyileşme, yüksek katma değerli olan beyaz ürün verimliliğinde artış, enflasyon muhasebesinin azalan etkisi, net karda büyüme ve güçlü nakit üretimi.■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar✓ Satış hacminde yıllık azalış.■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz→ 2Ç25 finansallarında, yüksek sezonun da başlamasıyla karlılıkta iyileşme gözlenirken, net karda çeyreksel ve yıllık bazda artış yaşandı. Ayrıca, işletme faaliyetlerinden güçlü nakit akışı beraberinde net nakit pozisyonunda da artış yaşandı. Bu çerçevede, açıklanan finansal sonuçları olumlu olarak değerlendiriyoruz.■ Şirket’in satış geliri 2Ç25’te yıllık bazda %29 azalarak 183.164 milyon TL olarak gerçekleşti. Tüpraş’ın 2Ç25’te satış hacmi yıllık %3 azalışla 7,6 milyon ton oldu. Söz konusu azalışta yağ yakıtı satış hacmindeki daralma etkili oldu. Diğer yandan, yurt içi satışlar yıllık bazda %3 artarken, en büyük katkı yıllık bazda %13 artan benzinden geldi ve yurt içi benzin satışları 2Ç25’te en yüksek seviyeye ulaştı.■ Kapasite kullanım oranı 2Ç25 döneminde %98 seviyesinde gerçekleşirken, üretim 2Ç24’nin hafif üzerinde 7,0 milyon ton oldu. Ek olarak, yüksek katma değerli beyaz ürün verimi bu çeyrekte %80,5 (2Ç24: %73,6) oldu.■ Tüpraş’ın net rafineri marjı 2Ç25’te 5,3 USD/varil seviyesinde gerçekleşti (2Ç24: 5,4 USD/varil, 1Ç25: 4,1 USD/varil).■ FAVÖK yıllık bazda %16 azalış, ancak, çeyreksel bazda %34 artışla 13.889 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı çeyreksel ve yıllık bazda sırasıyla 1,4 puan ve 1,2 puan iyileşme ile %7,6 oldu.■ Şirket, 2Ç25’te yıllık bazda %31 artışla 8.884 milyon TL net kar açıkladı (1Ç25: 103 milyon TL net kar). Faaliyet karındaki daralma ve net finansman gelirindeki azalışa karşılık parasal kaybın parasal kazanca dönüşmesi ve vergi giderindeki normalleşme net kardaki yıllık büyümede etkili oldu.
■ Şirket, 2Ç25’te 975 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (2Ç24: 12 milyon TL net gelir), 523 milyon TL seviyesinde net finansman geliri (2Ç24: 1.487 milyon TL net gelir) ve 2.077 milyon TL vergi gideri (2Ç24: 5.294 milyon TL gider) kaydetti.■ Tüpraş’ın finansallarında önemli derecede baskı unsuru olan enflasyon muhasebesinin etkilerinin de belirgin şekilde azaldığını görüyoruz. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 2Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 221 milyon TL’lik olumlu etki (2Ç24: 3.629 milyon TL olumsuz etki) oluştu.■ 1Ç25’te 20,8 milyar TL olan işletme sermayesi ihtiyacı bu çeyrekte 1,1 milyar TL’ye geriledi. Bu çerçevede, Haziran 2025 sonu itibariyle Şirket’in net nakit pozisyonu 48.981 milyon TL’ye (Mart 2025 sonu: 27.134 milyon TL net nakit) yükseldi. Böylece, geçtiğimiz çeyrekte tek seferlik etkiler dolayısıyla yüksek artış gösteren işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle azalış gösteren net nakit pozisyonu toparlamış oldu. Net nakit/FAVÖK oranı ise Haziran 2025 sonu itibariyle 0,9x seviyesindedir (Mart 2025 sonu: 0,5x).■ Entek. Sıfır karbon elektrik üretimden satışlar geçen yılın aynı çeyreğine kıyasla %15 artış kaydederken, FAVÖK katkısı 2Ç25’te 583 milyon TL (2Ç24: 556 milyon TL) oldu.■ Tüpraş, 2025 yılı beklentilerini korudu. Buna göre Şirket, 2025 yılında kapasite kullanım oranı tahminini %90-95, üretim ve satış tahminlerini sırasıyla yaklaşık 26 milyon ve 30 milyon ton, net rafineri marjı tahminini 5-6 USD/varil seviyesinde ve yatırım harcaması beklentisini de 600 milyon USD seviyesinde sürdürdü. Söz konusu beklentiler, karlılıktaki iyileşmenin devam edeceğine işaret ediyor.■ Genel Değerlendirme: Son dönemde iyileşen ürün karlılıkları (Şirket sunumunda yer alan bilgilere göre, Mart ve Nisan aylarında 15 USD/varil, Mayıs ayında 17 USD/varil, Haziran ayında da 19 USD/varil olan orta distilat ürün marjları Temmuz ayında 24 USD/varil seviyesine ulaştı), sağlam bilanço yapısı ve güçlü net nakit pozisyonu ile temettü politikası gibi detayların Şirket açısından uzun vadeli olumlu unsurlar olmayı sürdüreceğine inanıyoruz. Finansalların ardından Tüpraş için önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. 2025 tahminlerimize göre, TUPRS hissesi 4,3x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %14 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 13,5x F/K ve 5,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.”
Bugün bedelsiz sermaye artırımı yapan bir hissenin fiyatında düzeltme yapıldı
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Buradaki içeriğin hiçbir bölümü Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, alıntı yapılamaz ve kullanılamaz. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
