Tofaş Türk Otomobil Fabrikası A.Ş. (TOASO) 2025 yılı 2. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrası Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
Tofaş Türk Otomobil Fabrikası A.Ş. hisse haberleri
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Sınırlı Olumlu… Tofaş, 2Ç25 döneminde 69.440 milyon TL satış geliri (Konsensus: 65.680 milyon TL), 2.420 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.451 milyon TL) ve 1.751 milyon TL net kar (Konsensus: 1.044 milyon TL net kar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 2Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 154 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar✓ Stellantis birleşmesi sonucunda artış gösteren satış geliri, net zarar pozisyonundan net kar pozisyonuna geçiş.■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar✓ FAVÖK marjının çeyreklik bazda nominal artış göstermesine karşılık yıllık bazda daralma göstermesi, artış gösteren net borç pozisyonu.■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz✓ Süregelen zayıf finansal sonuçların Stellantis birleşmesi sonrasında, karlılık tarafında olmasa da, toparlanma göstermesini olumlu olarak değerlendirirken, vergi öncesi kar (VÖK) marjını beklentimizin yaklaşık 1 puan altında açıklandı. Keza, ihracat ve üretim adedi beklentilerinin üst bandında aşağı yönlü revizyon yapılması, yeni model ve ramp up süreçlerinin beklentilerden daha uzun süreceği yönünde izlenim yaratmaktadır. Nette, “en kötü geride kaldı” fiyatlaması ile Tofaş’ın bugün ön planda olacağını düşünüyoruz.■ Finansal verilere geçmeden önce üretim ve satış tarafındaki gerçekleşmelere baktığımızda; Tofaş’ın 2025 yılının ilk altı ayında toplam üretimi, geçen yılın aynı dönemine göre %37,2 oranında azalarak 59.450 adede gerilemiştir. Bu rakam, açıklanan yeni üretim hedefinin alt bandının %40’ına, üst bandının ise %37’sine karşılık gelmektedir. Aynı dönemde yurt içi satışlar, Stellantis birleşmesinin etkisiyle %31,5 artarak 98.527 adede ulaşmıştır. Bu seviye, yeni yurt içi satış hedefinin alt bandının %25’ini, üst bandının ise %22’sini oluşturmaktadır. Öte yandan, 6A25 döneminde ihracat adetleri %33,2 oranında düşmüş olup, gerçekleşen ihracat hacmi yeni ihracat hedefinin alt bandının %32’sine, üst bandının ise %29’una karşılık gelmektedir.■ Tofaş’ın satış geliri 2Ç25 döneminde yıllık bazda %116 artışla 69.440 milyon TL olarak gerçekleşti.■ Bu dönemde FAVÖK %34 azalışla 2.420 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 8 puan azalışla %3,5 seviyesinde gerçekleşti.■ Şirket, 2Ç25 döneminde 1.751 milyon TL net kar açıkladı.
■ Şirket, 2Ç25 döneminde 313 milyon TL seviyesinde net diğer gider ve 983 milyon TL seviyesinde net finansman geliri kaydetti. Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 154 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.■ 2Ç25 dönem sonu itibariyle Şirket’in 19.866 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (1Ç25 sonu: 3.235 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2Ç25 dönemi sonu itibariyle 5,3x (1Ç25: 0,6x net borç/FAVÖK) seviyesindedir.■ Şirket, 2025 yılına yönelik beklentilerinde değişikliğe gitti. Yurt içi satış adeti beklentisini, Stellantis birleşmesi paralelinde 300-330 bin araç olarak yukarı yönlü revize etti. Bunun yanı sıra, ihracat ve üretim adeti beklentilerinin üst bantlarında ise aşağı yönlü revizyon gerçekleştirdi. Daha önce 70-90 adet olan ihracat adeti beklentisi 70-80 bin olarak revize edilirken; üretim adeti beklentisi 150-170 bin adetten 150-160 bin adet olarak belirtildi. 2024 yıl sonunda %5’in üzerinde açıklanan VÖK marjı, 2025 birinci çeyrek döneminde “Stellantis-Türkiye satın alım kapanışı sonrası açıklanacak” şeklinde revize edilmişti. Yeni açıklanan VÖK marjı beklentisi, 2025 yılı için yaklaşık %3, 2028 yılı için ise %5-7 arasında olarak belirtilmiştir.■ Genel değerlendirme: Toplantının ardından Şirket’e ait modelimizi gözden geçireceğimizi ve olası fiyat ve/veya öneri pozisyonlarımızda değişiklik hakkımızı saklı tuttuğumuzu önemle belirtmek isteriz. Modelimizde yurt içi araç beklentimiz yaklaşık 200 bin adet iken ihracat beklentimiz 80 bin adet ve VÖK marjı beklentimiz 2025 yılı için yaklaşık %4, 2028 yılı için ise yaklaşık %7 yönündeydi. Bu noktada, yurt içi araç satışı beklentimizin yukarı yönlü, ihracat ve VÖK marjı beklentimizin aşağı yönlü revizyon ihtiyacı olduğunu görmekteyiz. Buna ek olarak artan net borç pozisyonu hedef fiyat üzerinde baskı oluşturan unsur olarak karşımıza çıkacaktır.■ Mevcut durumda, Tofaş için önerimizi TUT olarak koruyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %6 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 58,8x F/K ve 34,3x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.”
Tüpraş (TUPRS) hisse yorumu ve hedef fiyatı
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Buradaki içeriğin hiçbir bölümü Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, alıntı yapılamaz ve kullanılamaz. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
